涪陵榨菜“黑天鹅”三大预警:销量与预收账款下滑,存货上升

2019-08-01 15:12:26 新浪财经


7月30日晚间,涪陵榨菜发布公告称,公司2019年上半年实现营收10.86亿元,同比增2.11%,归母净利3.15亿元,同比增3.14%;而公司2018年上半年实现营收10.64亿元,同比增34.11%,归母净利3.05亿元,同比增77.52%。单季度来看,公司2019年第二季度实现营收5.59亿元,同比增长0.54%,归母净利1.60亿元,同比下降-15.79%;而2018年第二季度营业收入为5.56亿元,同比增长23.56%,归母净利为1.90亿元,同比增长75.93%。


以上数据可以看出,与往年业绩相比,涪陵榨菜今年上半年的业绩反差较大,表现较差。对于这种业绩“黑天鹅”的出现,是否可以通过经营数据与财务数据进行预警呢?


销量增幅首次低于单价增幅

提价失效?


从销量与单价增速看,2018年单价增速首次超过销量增速。


涪陵榨菜作为细分行业龙头,近几年业绩高速增长也得益于产品提价策略,其间接代表其渠道定价权。自2015年至2018年,公司营业收入增速分别为2.67%、20.43%、35.64%、25.92%,其对应的归母净利润增速分别为19.23%、63.46%、61%、59.78%。以上数据或进一步说明提价策略使得其盈利能力不断提高。


但是,根据从单价与销量增速看,2018年销量增幅首次低于单价增幅。2015年至2018年,其平均单价增幅分别为0.97%、5.5%、15.63%、13.8%;对应的销量增幅分别为1.77%、14.13%、17.26%、10.65%。从以上数据看出,2015年至2017年,销量的增幅均大于平均单价的增幅,但是2018年则出现销量增幅小于单价增幅。


数据来源:wind


数据来源:wind、年报


销量增幅低于单价增幅意味着什么呢?


预收账款下降

存货周转天数上升


从预收账款看,经销商积极性似乎有所放缓。2015年至2017年,涪陵榨菜预收账款期末余额分别为0.63亿元、1.49亿元、2.38亿元。数据显示,预收账款呈现上涨趋势,或间接说明经销渠道商看好市场销量,销售采购的积极性高涨。但是2018年之后,预收款余额相比2017年同比下降34.87%,降低至1.55亿元。


数据来源:wind


截止2019年上半年报告期末,预收账款期末余额为1.1亿元,同比上年也出现下降。


数据来源:wind


再从存货看,2015年至2018年及2019年上半年,公司存货余额分别为1.75亿元、1.72亿元、2.48亿元、3.30亿元和3.93亿元。


2015年至2017年的存货余额虽然上涨,但是存货周转水平却不断提高,2015年至2017年存货周转天数分别为109.47天、102.94天和96.04天。但在2018年,公司的存货余额上涨,存货周转水平却出现降低,存货周转天数上涨至122.97天数,远低于2015年周转水平。


数据来源:wind


2019年上半年,涪陵榨菜的存货周转水平进一步下降,存货周转天数高达144.63天。


数据来源:wind


一边是经销商积极性降低,另一边是存货周转水平下降。因此,今年四月份开始公司放宽渠道政策,包括缩短经销商返利期限,降低考核难度,放宽赊销政策,以激发经销商积极性。2019年上半年应收账款为0.47亿元,比期初增长500.77%,为公司对部分客户采取滚动赊销政策所致。(夏虫/文)



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